广发证券000776：Q1业绩受投资拖累投行复苏资管保持领先

事件:公司Q122营收43.74亿元，同比—42.6%，归母净利润13.03亿元，同比—48.7%，加权平均净资产收益率1.22%，同比—1.34 PCT收入:券商34.6%，投行3.1%，资产管理49.0%，利息20.7%，投资—23.8%，其他16.2%增速:券商—9.8%，投行+27.0%，资产管理—1.3%，利息—15.5%，投资—166.9%，其他—59.1%业绩归因:Q122公司股权承销:2次IPO，承销金额11.27亿元，2次再融资承销，承销金额9.62亿元去年同期，该公司的股票承销因罚款而以零结束截至4月30日，公司IPO储备项目7个，行业排名第17位债券承销:总承销金额440.79亿元，占市场1.76%，排名第16，公司债加企业债承销金额146.68亿元，占市场1.74%，排名第17投行业务是公司的传统优势业务之一在过去正常年份，投行业务收入约占10%—15%，其回归增长轨道可能会带来公司整体业绩的提升截至4月30日，CGB集合资产管理的资产净值为1016.3亿元，位列行业第二易方达基金和广发基金的非货币基金管理规模分别为1.08万亿元和6279.16亿元，位列行业第一和第三受市场波动影响，公司资产管理业务压力稍大，但整体表现好于大多数同业根据公司2021年年报，公司交易性金融资产的结构为:公募基金40.5%，债券28.4%，股票17.0%，其他14.1%公司投资收益受资本市场波动影响较大场外业务，财富管理和机构经纪业务的发展值得关注:公司是8家场外期权一级交易商之一2021年年报披露，场外权益类衍生金融资产占全部衍生金融资产的83.2%，Q122衍生金融资产18.32亿元，同比增长+261.1%Q421公司代销非货币资金规模居行业第三2021年，公司来自仓库的交易佣金收入排名行业第三投资建议:基于一季报数据，我们下调公司投资收益率假设，分别下调2022—24年盈利预期11.6%，7.6%，7.4%公司2022E P/B1.08x，维持买入—A评级风险:资本市场波动，投行业务增长不及预期，基金赎回超预期

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