江阴银行002807：营收利润增速双高息差显着回升

收入利润增速双高，利差明显加大江阴银行22Q1净利润，营收和PPOP同比分别为+20.6%，+22.5%和+31.7%，2021年为+0.1pct，+21.8pct和+34.2pct收入增幅同比大幅增长主要是由于息差持续上升，非利息收入增幅提高此外，资产质量指标明显改善鉴于息差企稳回升，我们预测2022—24年EPS为0.68/0.75/0.82元，22年BVPS预测值为6.34元，对应0.63倍PB与22年Wind相比，公司一致预测PB均值为0.76倍，公司区域优势明显，零售转型战略持续推进，应享有一定估值溢价我们给予22年目标PB 0.78倍，目标价由4.73元调整至4.94元，维持增持评级规模稳步增长，息差持续上升22Q1年化ROE和ROA分别为+0.88pct和+0.09pct至8.36%和0.71%，盈利能力稳步提升3月末，总资产，贷款和存款增速分别为+9.7%，+14.6%和+7.3%，较21世纪末的+2.4pt，+0.6pt和—3.7pt保持稳定增长Q1新增贷款中，公司贷款占比62%，贴现贷款占比24%，符合一季度公司贷款的季节性特征22Q1净息差2.23%，较2021年+9bp，较上年同期+38bp资产和负债都有贡献3月末，普惠贷款占比40.7%，资产结构继续优化负债端受益于存款定价机制改革，存款成本率较2021年—12bp非利息收入增速提高，资本充足率更高Q1非利息收入同比增长+22.7%，2021年为+55.1%其中，手续费及佣金净收入同比增长+1.2%，2021年为—36.6pct，主要原因是当期收单手续费增加在股债双杀和疫情背景下，理财业务相关收入增速也可能出现一定程度的下滑Q1其他非利息收入同比增长+29%，主要是抓住了债券市场的机遇3月末资本充足率，一级资本充足率，核心一级资本充足率分别为13.82%，12.68%，12.67%，较21年末均为—0.29pct，主要是资产增长较快三级资本充足率均处于较高水平，短期内没有明显的资本压力资产质量明显改善，信贷成本质量持续上升，抗风险能力进一步增强3月末，不良贷款率和拨备覆盖率分别为0.99%和457%，与21世纪末的—33bp和+126pt相比，均为2012年以来的最好水平3月末，不良贷款规模9.5亿元，同比增长—25%3月末关注率较21年末下降5bp至0.51%，潜在不良产品压力下降Q1信用减值损失4.2亿元，同比上升+16.3%，Q1年化信用成本1.83%，同比上升+4bp，抗风险能力进一步增强风险:经济下行持续时间超过预期，资产质量恶化超过预期

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