晶盛机电300316：硅片产能释放推动业绩增长碳化硅注入增长性

事件:公司于2022年4月26日发布2021年年报，实现营业收入59.61亿元，同比增长56.44%，由于硅片产量大幅扩大，公司设备毛利率上升，归属于上市公司股东的净利润17.12亿元，同比增长99.46%，大幅超过原预期值13.93亿元经营活动产生的现金流量净额为17.37亿元，同比增长82%点评:硅片设备需求旺盛，叠加库存管理盈利能力有了很大的提升2021年公司综合毛利率39.73%，同比上升3.12pct，毛利率重回最近几年高点在2021年硅片产量加速扩张的带动下，Q1至公司第四季度的综合毛利率逐季上升，分别为36.35%/36.66%/40.38%/42.86%2021年，公司净利润率为28.99%，同比增长6.64%得益于产品毛利率的提升和资产及信用减值的减少，公司今年净利润率大幅上升2021年末，公司存货60.51亿元，同比大幅增加34.7亿元合同29负，负债0.6亿49元，6.4亿AD同年，公司大幅度增加储备订单，库存充足硅片的设备持续增加，手中订单爆满2021年，国内光伏行业持续高速增长，下游硅片厂商积极推进扩产进度，大尺寸硅片扩产项目陆续落地2021年，公司完成晶体生长设备2556台，同比增长41.7%切掉晶体体后，生长2年，2002年和2001年成为底部年份加拿大公司设立未完成合同总额200.85亿元，是其2021年营业收入的3.37倍未来，公司将继续保持在硅片设备技术和规模上的领先地位要维持高水平的研发支出，碳化硅材料将成为另一个增长点2021年，公司在R&D投资3.53亿元，营收占比5.93%，同比增长55.65%R&D费用率连续多年接近6%，R&D是其长期技术领先的核心目前，晶盛机电已建成碳化硅晶体生长，切片和抛光的6英寸R&D实验线，产品已通过部分下游客户的验证公司碳化硅材料有望缩短国内外差距，直接受益于第三代半导体在电力设备，智能制造等领域的广泛应用预测及投资建议晶盛机电是光伏硅片设备龙头企业，2021年底在手订单超过200亿元高R&D投资推动碳化硅和蓝宝石材料业务持续增长，有望构建公司第二条增长曲线由于最近几年来组件需求旺盛，我们向上修正了原业绩测算，预估公司111.1亿元)，20母23年营收，2净利润，2利润，0利润分别为22.9/29.2(原值为1.39/18.9亿元)同时24年盈利预测营收188.0亿元，归母净利润39.6亿元EPS分别为1.78/2.27/3.08元/股，对应的PE为27.3/21.4/15.8倍由于硅片产量不断扩大，公司设备收入持续改善我们给予公司22年30倍PE，目标价53.40元，维持增持评级建议风险硅片产能相对过剩，设备行业竞争加剧，碳化硅业务不及预期

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