浪潮信息000977：收入实现高增长费用控制持续优化

业绩回顾1Q22业绩基本符合我们的预期浪潮信息公布2022年第一季度业绩:公司实现营收172.77亿元，同比增长48.11%，归母净利润3.34亿元，同比增长38.33%，基本符合我们之前的预期现金流量方面，由于购买商品和接受劳务的现金增加，公司经营活动产生的净现金流量负缺口较年初有所扩大，达到—152.82亿元下游需求旺盛，公司1Q22营收实现高增长我们认为，公司作为国内领先的服务器厂商，有望率先受益于下游需求的复苏IDC数据显示，2021年浪潮服务器产品以超过30%的市场份额位居中国市场第一1Q22公司实现营业收入172.77亿元，同比增长48.11%我们认为主要原因是互联网行业和运营商对服务器的需求得到了提振其中，2021年服务器库存消化期过后，下游互联网需求边际改善展望2022年，我们认为金融和运营商有望成为收入增长的重要支撑公司参与了中国电信和中国联通2022年服务器集中采购招标，已中标包括存储服务器，基于GPU/AI服务器，云服务器等标准包毛利率同比小幅下降，费用率持续优化1Q22公司毛利率为11.2%，同比下降1.4个百分点，与2021年整体毛利率基本持平我们认为公司毛利率仍有提升空间2021年，浪潮升级发布面向各种应用场景的AI服务器IDC数据显示，1H21的AI服务器以超过20%的市场份额位居中国市场第一AI服务器收入占比的提升也有望提升毛利率费用，销售费用/管理费用分别为2.55亿元/1.45亿元，同比上升—26.7%/—25.4%销售/管理费率同比上升1.5pct/0.8pct，费用控制良好但减值损失拖累了公司净利润1Q22公司资产减值损失1.13亿元，同比增长2339.76%，主要是受原材料价格波动影响，计提存货跌价准备信用减值损失4.58亿元，同比增长157.99%，主要是应收账款增加，公司坏账准备相应增加同时，与年初相比，公司经营性现金流缺口大幅增加，达到—152.82亿元，主要原因是伴随着业务规模扩大，采购款增加，交付节奏变化，1Q22公司应收账款尚未回笼1Q22公司应收账款达199.71亿元，较年初增长66.85%预测及估值我们维持2022年净利润22.38亿元，2023年净利润25.63亿元不变当前股价对应2022/2023年市盈率16.0/14.0倍维持行业评级，但考虑到行业估值中枢下移，我们下调目标价9%至35.4元，对应2022年市盈率23.0倍，2023年市盈率20.1倍，较当前股价有44%的上涨空间国内风险云计算基础设施投资增速低于预期，应收账款无法收回

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