传媒20211Q22：底部确立向阳而生

2021年和1Q22年的业绩基本符合2021年传媒行业的预期收入:5333亿元，增长9.0%，归母净利润361亿元，同比增长310.7%我们认为，在疫情防控正常化和宏观经济企稳的背景下，行业业绩明显改善1Q22分部收入1194亿元，同比下降1.3%，剔除资产减值损失影响，归母净利润92亿元，同期下滑20.9%线上线下娱乐活动和广告受到疫情反复影响，其中影视剧院线和营销广告板块业绩同比大幅下降数字媒体发展趋势:降本增效与涨价齐头并进，二季度重点内容可期1Q22内容排期节奏受监管影响，平台降本增效下中腰内容减少，所以剧集综艺播放量有所下降各平台进入第二轮涨价周期我们认为，国内视频平台用户已经逐渐形成为优质内容付费的习惯，小幅涨价对用户付费意愿影响有限，2Q22内容新节奏逐渐常态化，优质内容驱动平台用户规模和活跃度上升网游:行业健康规范发展，头部公司持续打磨研运实力2021年游戏公司总收入增长5.7%至816亿元，调整后归母净利润下降32.1%至155亿元我们判断在2020年的高基数下，由于营收端现有产品贡献有限，新增游供给不足，以及在费用端持续投入产品的营销和R&D，利润端大幅下降广告:疫情过后，市场回暖，品牌营销的价值凸显营销公司2021年疫情后恢复，调整后归母净利润增长69.5%至88亿元1Q22受疫情影响短期承压，板块公司调整后净利润下降69.4%我们认为分众传媒所代表的公司具有同样的正常运营能力，其长期的品牌营销价值仍然受到广告主的青睐影院:疫情依然存在，内容为王，提效提质趋势持续电影方面，2021年中国电影市场实现包括服务费在内的票房470亿元，1Q22票房增长131.5%，下降22.7%，电影公司2021年基本扭亏，1Q22业绩同比下滑我们判断疫情对内容和渠道的正常运营仍有影响，建议关注恢复节奏剧集方面，2021年剧公司运营有所恢复，我们认为内容为王，提效提质趋势持续出版:优质国有出版公司股息率可观，热门图书面临疫情和渠道竞争压力2021年，图书出版公司整体收入增长7%，达到1401亿元，国有出版公司增长8%，大众出版公司下降10%长江传媒，中南传媒，凤凰传媒等国有出版公司股息率较高有线电视:媒体融合与深度运营的发展我们认为1Q22有线广电上市公司业绩分化，整体营收和利润增速仍处于较低水平国家电网的整合和5G商业广电媒体的融合发展尚需时日盈利预测维护涵盖公司的盈利预测和评级短期受疫情影响或一个季度不确定，中期逐渐好转用估价建议维持覆盖公司的目标价格疫情风险影响超预期，宏观经济景气度下滑，行业监管政策持续收紧

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