邮储银行601658：财富管理升级战略成效显着资产质量优异

事件:4月29日，邮储银行披露1Q22业绩:营业收入851.7亿元，YOY+10.14%，归母净利润249.77亿元，YOY+17.81%，年度加权平均净资产收益率为14.82%截至2022年3月末，资产规模13.27万亿元，不良率0.82%，拨备覆盖率413.58%1.业绩辉煌，ROE基本稳定精彩的表演1Q22营收增速为10.14%，较2021年下降1.24个百分点，归母净利润增长率为17.81%，较2021年下降0.84个百分点业绩辉煌，主要得益于信贷规模持续增长，中等收入高增长，信贷成本下降ROE基本稳定1Q22年加权平均ROE为14.82%，同比小幅上升0.02个百分点ROE同比基本稳定，主要是2021年300亿元定增的一次性摊薄效应2.资产结构有所改善，利差略有缩小，资产结构有所改善22Q1资产，贷款，存款同比增速分别为10.97%，13.69%，10.17%其中，一季度存款的增加主要是一年期及以下的价值存款，成本较高的三年期存款继续下降贷款增速高于资产增速，贷款占比提高，资产结构改善22Q1贷款占比51.29%，比21年末高0.02个百分点，比20年末高0.94个百分点利差略有下降1Q22净息差2.32%，较2021年全年下降4bp，净息差2.29%，略低于2021年全年1BP我们预计，伴随着零售战略的升级和资本负债结构的改善，息差有望维持3.财富管理升级战略成效显著最近几年来，邮储银行在财富管理组织架构，客户管理，产品服务，团队建设，制度建设等方面进行了全面升级财富管理升级成效显著，中等收入和财富客户数量保持快速增长1Q22手续费及佣金净收入同比增长39.59%截至2022年3月末，零售AUM已超过13万亿元，较21年末增加0.5万亿元，增加部分主要是存款，贵宾客户4499万人，财富客户388万人，分别比21世纪末增长5.53%和9.03%4.资产质量优良，核心一级资本充足率略低，资产质量优良22Q1的不良率为0.82%，与上月持平，贷款利率0.48%，微涨1BP与21年末相比，逾期贷款率为0.93%，略高于21年末拨备覆盖率保持高位，2021年末为413.58%，较2021年末下降5个百分点，存贷比3.39%，较21年末下降4BP资产保持快速增长，核心一级资本充足率略有下降22Q1核心一级资本充足率/一级资本充足率分别为9.61%/12.37%，较21世纪末下降0.31/0.02个百分点，资本充足率14.99%，较21世纪末上升0.21个百分点，主要是邮储银行分别于22年1月和3月发行了300亿永续债和400亿二级资本债建议:业绩辉煌，财富管理升级战略成效显著邮储银行是深耕县域的国有大银行，零售资源禀赋极佳坚持零售银行战略，财富管理升级成效显著，业绩良好，资产质量优良，拨备充足我们维持强烈推荐—A评级，维持1倍22年PB目标估值，对应目标价7.59元/股风险:理财升级策略发展不如预期，金融让利，利差缩小，资产质量恶化

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