锦江酒店600754：境外如期复苏境内受疫情拖累

1Q22营收稳步增长，净亏损同比收窄1Q22公司实现营业收入23.22亿/yoy+0.97%，主要得益于海外酒店稳步复苏，归母净利润—1.2亿，扣非净亏损2.18亿归母净亏损同比收窄6268万，主要得益于搬迁补偿我们将22/23/24的EPS下调至0.26/1.66/2.47元考虑到多地疫情控制升级，RevPAR的恢复可能会延迟我们下调目标价至63.08元，对应38X 23PE，维持买入国内复苏仍有挑战，海外经济活动有所复苏，1Q22酒店业务收入边际改善22.64亿/yoy+6.14%，其中国内/海外收入分别为16.91亿/5.72亿和yoy—8.23%/+46.12%国内疫情持续扰动，此轮病毒传播变强，且涉及华南，华东等公司战略核心区域管理和控制的升级对核心区域的酒店运营有积极的影响1Q22晋江中档/经济型/整体RevPAR同比下降15.89/3.73/10.69%，19年恢复到64.65/65.46/72.62%它的韧性比整个行业都要好STR显示，1Q22中国酒店的RevPAR仅为19年的61%海外疫情边际影响减弱，收入快速提升政策松绑，生活变得正常，出行需求恢复19年海外1Q22整体RevPAR重回79.77%产品结构不断优化，组织实力明显提升1Q22 232/144新开/净酒店，开店节奏收窄公司轻资产战略稳步推进，加盟商/直营商分别为+148/—4家伴随着不断的结构转型和升级，1Q中端酒店数量增加了142家，占比较21年末增长0.63%，达到52.61%中端品牌维也纳系列/莫砺锋/Xi安分别于70/15/13开业该公司继续专注于数字化转型，精细化管理和信息赋能1Q22销售费用率环比下降2.98pct至6.84%，环比大幅改善短期内，疫情形势依然严峻，旅游需求复苏的不确定性上升，酒店盈利仍面临挑战看公司长期深化多方位改革，提升品牌形象和组织实力以扩大市场份额和稳固地位，或者带动盈利能力稳步上升短期来看，疫情反复打压需求，长期来看，行业清理，改革，提质，保持买入我们下调EPS 22/23/24至0.26/1.66/2.47元，主要是考虑到新毒株传染性增强，全国防控趋严，出行需求长期保持疲软我们长期对行业的复苏持谨慎乐观态度，我们仍然看好公司加快行业整合，提质增效的能力下调目标价至63.08元，保持买入风险:疫情复发的风险，需求不符合预期的风险，市场竞争加剧风险

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