中国中冶601618季报点评：22Q1加快赶工业绩高增长

22Q1营收/归母净利润同比+25.0%/+25.5%，维持增持评级日前，公司发布一季报:2022Q1营收/归母净利润118.0/270亿元，同比增长+25.0%/+25.5%Q1 2020—2022年的CAGR分别为22季度公司新签合同额3191亿元，同比增长+13.7%在稳定增长的推动下，Q1的业绩和订单都取得了良好的增长我们维持公司2022—2024年净利润为10.1/116/133亿元对比22年Wind，公司一致预期9.6xPE，考虑到公司有望持续受益于稳定增长，放量资源或高利润增长，给予22年10.3xPE，维持目标价5.0元及增持评级222Q1期间，费用率的优化对冲了毛利率的下降，母公司净收益率同比提升—0.94pct至10.50%我们预计收入占比最高的工程承包业务将受到原材料涨价和业务结构变化的影响，毛利率将会下降22Q1期间费用率为5.34%，同比—0.36个百分点其中，销售/管理/R&D/财务的费用率分别为0.50%/2.35%/2.23%/0.26%，同比分别为—0.08/—0.54/+0.43/—0.17pct管理费用相对得到控制2Q1收入扩张使得负债率上行，应收资产增加22Q122Q1年末，公司有息负债率/资产负债率分别为15.5%/73.5%，同比+0.01/+0.63pct，较2021年末变化+4.45/1.39pct22Q1公司经营活动产生的现金流量净额为—145.4亿元，同比流出15.6亿元现金现金比率分别为101.1%/116.4%，—2.12/+2.17个百分点，现金现金比率分别为89.3%，—10.2/—6.8个百分点22Q1末，公司应收票据，应收账款/合同资产/应付票据，应付账款/合同负债分别为952/1093/2077/771亿元，较21世纪末增加+79/+181/+148/—100亿元，说明公司Q1在加快工作，快速消耗合同负债，合同资产和应收账款大幅增加2Q1新签订单快速增长，房建贡献增加3191亿元，同比增长+13.7%20—22年Q1 CAGR为20.6%，说明22Q1订单在高基数下仍保持快速增长新签合同额超过5000万元的工程订单中，四个细分行业房建/基建/冶金/其他新签合同额分别为1737/426/456/393亿元，同比+18.6%/—15.2%/+13.0%/+61.9%，20—22年Q1 CAGR风险:基建投资增速放缓，房地产调控升级，矿产金属价格超预期下跌

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