天山股份000877：新天山静待东部拐点看好西南市场价格弹性

事件:2022Q1公司实现营收282.57亿元，同比增长—1.77%，净利润10.23亿元，同比增长—23.39%，扣非归母净利润9.03亿元，同比增长1151.45%公司毛利率18.85%，—14.47pct，公司净利润率4.06%，—8.34pct宁夏建材最近几天发布公告称，拟向中建信息全体股东发行a股股份进行换股吸收合并中建信息，并拟向天山股份出售其水泥等相关业务的控制权点评:销量承压，价格上涨受疫情影响，华东，华南地区出货量承压此外，下游房地产需求疲软，水泥需求压力持续参考行业表现，产量方面，一季度，全国水泥累计产量3.87亿吨，同比增长—12.1%，其中，3月单月产量1.87亿吨，同比增长—5.6%，但降幅较1—2月收窄5.7个百分点价格方面，Q1华东，西北，中南，华南地区高标准水泥均价分别为526，524，511，514元/吨，同比上涨约42，82，21，28元/吨价格同比仍在上涨，预计与成本支撑和错峰/检修到位有关成本方面，期间费用率为12.40%，较上年同期下降—2.11个百分点其中，销售费用率1.46%，同比—0.83pct，主要是受疫情影响，Q1水泥混销规模下降，销售费用减少，管理费率6.48%，同比—0.76厘，R&D费用率为0.62%，同比上升+0.28个百分点，主要原因是R&D投资增加，财务费用率为3.84%，同比—0.46个百分点现金流量方面，经营活动产生的现金流量净额为—16.39亿元，同比增长—140.66%，主要是销售商品和提供劳务收到的现金减少，筹资活动产生的现金流量净额为108.53亿元，同比增长+101.13%，主要系公司非公开发行股票募集资金及子公司吸收投资所致资产负债率为67.46%，2021年末为—0.5 PCT，短期贷款293.58亿元，较2021年末增加48.13亿元，长期贷款326.02亿元，较2021年末减少11.04亿元2021年新天山起航，2022年4月宁夏建材重组计划出炉，祁连山暂缓筹划与中国建交，中国城乡持有的部分资产被置换西北地区水泥行业的竞争正在加速解决2021年底，新天山熟料总产能3.3亿吨，商品混凝土产能4.2亿吨，骨料产能1.9亿吨，均居国内首位投资建议:预计公司2022—2024年净利润分别为140亿元，151亿元，156亿元，对应的动态PE为8，7，7倍4月29日基于①疫情后行业需求的恢复，②全面基建的预期，③公司重组后内部治理的完善，成本费用的优化，以及西南等地价格弹性的释放，维持推荐评级风险:基建项目落地，天气变化不及预期，房地产政策波动风险

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