索菲亚002572：22Q1合同负债同比+55.3%“整家定制”品牌战略

公司发布22年一季报，22Q1实现营收19.99亿元，同比增长+13.53%，归母净利润1.14亿元，同比增长—2.87%，扣非归母净利润1.06亿元，同比增长+5.01%，扣非归母净利润继续保持正增长22Q1经营活动现金流入22.03亿元，同比增长+24.19%继续深化经销商零售渠道，米兰娜品牌和整包渠道高速发展22Q1公司分销商零售/直销/大宗业务渠道收入分别约为15.8/0.6/3.3亿元，分别占主营业务收入的79.91%/3.10%/16.74%截至22Q1，索菲亚/西米/何华/米兰娜拥有1746/776/334/397家经销商，2571/994/296/277家专卖店，终端专卖店总数超过4000家21年米兰事业部收入破亿，22Q1收入达4068万元22年将继续保持开店速度，快速铺开销售网络，抢占市场份额2Q1的自装/家装渠道实现营收1.27亿元，是21Q1的3倍，进入高速发展的轨道，成为新的增长点22Q1大宗业务渠道收入达到3.3亿元，总体稳步推进，持续优化客户结构，重点发展优质工程客户整体家居定制努力，22Q1合同负债较21世纪末+55.29%，零售业绩辉煌2011年，索菲亚发布整体定制品牌战略，并于2月22日推出39800件整体定制套餐，包括索菲亚定制橱柜，芝华士沙发，舒达软床，床垫，以及卡萨帝，东芝，海尔等品牌的家电产品以增加的价格家电品牌强强联合，满足了消费者一站式购物需求，也体现了头部企业规模化集合优势和供应链整合能力22Q1合同负债9.43亿元，同比增长+55.29%，增幅明显我们预计315大促期间销售表现突出，零售额表现亮眼利润水平稳定，品牌投入和销售费用率有所上升公司22Q1毛利率31.32%，同比+0.09pct，扣除不归母后净利润率5.32%，同比—0.43pct利润水平稳定22Q1销售/管理/R&D/财务费用率分别为12.18%/7.65%/3.29%/0.84%，与去年同期相比分别为+1.43/—1.72/+0.13/+0.31pct销售费用率的上升是由于广告投入和销售人员工资的增加，其他费用得到有效控制预测及估值:看好公司持续推进零售业务转型，以衣柜为入口延伸产品品类，整体定制化套餐有望推动客户订单价值逐步提升，渠道方面，木门，米兰娜持续开店，索菲亚品牌有望通过产品更新换代，套餐销售，渠道拓展实现增长，营销方面，赋能终端团队，建立以结果为导向的考核体系，鼓励经销商通过自组装，电商等多种渠道发力预计22/23/24年盈利13.91/16.91/20.01亿元，+1034.96%/+21.54%/+18.32%，对应PE 12x/10x风险:应收账款，票据计提风险，新房竣工未达预期，房地产调控政策趋严，同业竞争加剧，疫情趋严

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