德邦股份603056：疫情反弹冲击快运主业并入京东最大化协同效益

事件:2021年营业收入313.59亿元，同比增长14.02%，归母净利润1.43亿元，同比下降74.69%，扣非净利润—2.08亿元，同比下降198.57%2021年第一季度营业收入70.2亿元，同比下降4.75%，归母净利润为—8000万元，同比下降838.73%，扣非净利润—1.6亿元，预亏105.19%业绩符合预期，疫情反弹影响快递主业业务方面，2021年快递业务实现收入197.33亿元，同比增长18.43%，业务量7.02亿票，同比增长24.4%平均门票收入28.11元，同比下降4.8%，货量同比增长23.4%22Q1实现营收46.11亿元，同比增长1.42%，业务量1.66亿票，同比增长12.8%，货运量7.2%快递业务方面，2021年收入106.78亿元，同比增长6.28%，货量同比增长3.1%，22Q1实现收入21.89亿元，同比下降15.44%，其中零担业务量受疫情反弹影响下降18.0%私有化京东物流，业务协同提升竞争力日前，公司公告控股股东股权结构变动及实际控制人变更创始股东崔维星先生及公司其他人员，控股股东德邦控股等机构分别与Debon卓峰签署了股份转让协议及其他交易文件交易完成后，公司将由京东物流间接控制双方有望在保持品牌和团队独立运营的基础上，充分发挥协同效应，加强在市场中的竞争力目前，这项交易仍在接受反垄断局的审查，仍有待京东物流股东大会的批准一方面，公司深耕快递领域，在国内零担市场牢牢占据领先地位，另一方面，京东物流仓储配送业务服务质量和规模突出，但在大件物流领域相对较弱公司民营化后，有望通过网络整合提高运输资源的利用效率，叠加客户资源的相互转化实现业务间的高度合作伴随着业务整合的推进，京东物流有望补齐弱项，进一步凸显竞争力，聚集各细分市场份额盈利:我们预计2022—2024年净利润分别为3.58亿元，5.71亿元，7.90亿元，当前股价对应的PE为38，24，17倍，维持买入评级风险:疫情二次反弹，影响客户需求，电商需求释放不及预期，成本控制效果不及预期，业务整合进度不及预期

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