贝泰妮3009572022年一季报点评：高速增长持续龙头抢占份额

事项:公司22Q1营收8.09亿元，归母净利润1.46亿元，扣非后1.24亿元，非经常性损益主要包括委托他人投资或管理资产损益2156.09万元，政府补助615.74万元，持有交易性金融资产损益187.05万元毛利率—0.33%至77.82%，净利率为+2.42厘至17.99厘销售费用率+2.1%至48.02%，管理费率—0.41%至7.58%，R&D费用—0.67%至3.83% ，财务费用率为—0.26%至—0.44%，期间费用率+0.76%至58.99%经营活动产生的现金流量净额—1.67亿元每股收益=0.34元，净资产收益率=3.02%点评:扣非业绩略超预期，投资收益提升业绩归母净利润增长61.82%至1.24亿元，略超我们此前预期的55%左右经营业绩之外的投资收益超过2000万，政府补助616万，归母净利润增长85.74%在疫情影响下，3月下旬和3月底确认部分收入受到影响，但销售费用正常投放，销售费用率+2.1厘如果疫情和防疫政策恢复，预计全年销售费用率基本持平经营性净现金流为—1.67亿元，2021年为11.53亿元，部分延迟目前，美丽消费板块上市公司Q1的增速远超Shezero的化妆品增速虽然Q1在美容行业的销售比例不高，但我们认为它正在履行一个更强有力的领导者的逻辑:生产，备案和注册，原料监管等在直播行业重组，流量变化，初级行业资金退潮的影响下，新品牌很难突破过去单一的长板可以变成需要补充的短板，易攻难守的劣币可以驱逐良币盈利预测，估值，投资评级目前疫情反复，防疫政策严格，暂时不调整之前的业绩预测，2022—2024年分别为11.95，15.05，18.3亿元，结合当前市场环境和解禁情况，考虑疫情影响下相对较强的业绩刚性，2023年市盈率约60倍，目标价上调至210元，维持推荐评级风险:疫情反复，消费流迁移无法及时处理，行业竞争加剧，获客成本陡增，新品牌/品类拓展乏力

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