帝尔激光300776：22Q1业绩符合预期光伏激光设备龙头深度受益技术迭

业绩概述:2021年收入12.6亿元，同比增长+17.2%，归母净利润3.8亿元，同比增长+2.1%，毛利率45.4%，净利润率30.3%，同比增长—4.5%，经营活动现金流量净额2.4亿元，创历史新高22Q1公司营收3.1亿元，同比增长+13.3%，归母净利润9299万元，同比增长+26.4%，毛利率46.4%，同比+5.9pp，净利率29.9%，同比+3.1pp公司拟每10股派发现金红利7.50元，每10股转增6股21Q4业绩略低于预期，22Q1业绩符合预期受客户订单确认节奏，减值损失等因素影响，公司2021Q4营收3.2亿元，同比增长—10.6%，归母净利润9957万元，同比增长—14.3%营收和利润增速略低于预期，其中21Q4信用减值损失1738万元，占营收的5.4%，全年信用减值损失3136万元，占2.5%，2021年公司毛利率较上年同期略有下降据估计，在21世纪初，小型设备占很大比例，其低盈利能力拉低了全年的毛利率伴随着公司大尺寸产品占比的提升，公司2021Q1/Q2/Q3/Q4和2022Q1的毛利率分别为40.4%/44.7%/48.0%/47.7%/46继续加大研发力度，在新型光伏技术激光设备和半导体激光设备研发方面取得突破2021年公司销售/管理/R&D/财务费用率为2.9%/2.6%/8.2%/—1.8%，上年同期为—0.3pp/+0.2pp/+3.0pp/+1.3pp，期间总费用率为11.9%，上年同期为—4.2pp. 2022Q1公司销售/管理/R&D/财务费用率为2.9%/3.1%/8该比率上升主要是由于公司持续增加在R&D的投资光伏方面，公司TOPCon激光选择性掺杂已小批量演示，IBC背接触电池激光精密加工完成了掩膜+光刻的替代，大大降低了成本，提高了转换效率，延伸技术的激光样机已经完成，从增益设备到必要的工艺设备，加快金属化提高效率，减少银，并完成元件无损切割设备，推动钙钛矿激光设备的研发在光伏领域外，公司的玻璃微孔技术已经开发完成，IGBT激光退火技术，面板修复和剥离技术正在有序开发中R&D强化公司在光伏新技术迭代方面的优势，深化泛半导体平台布局激光赋能IBC，拓普康，HJT新技术提升效率，关键设备激光转移强化长期逻辑公司PERC激光烧蚀和SE设备市场占有率超过80%，未来新型电池技术主要是IBC，拓普康和HJT拓普康:公司有激光掺硼，激光开膜，特殊浆料开槽等相关技术储备HJT:公司LIA激光修复技术获得欧洲客户量产订单，IBC:公司的激光开槽技术已经量产，同时，该公司也在开发钙钛矿电池除了各环节的单机设备，公司的激光转移印花可用于PERC，IBC，拓普康，HJT等所有工艺路线，具有以下特点:1)栅线更细(18微米以下，节约浆料已在PERC上演示，拓普康和HJT节约量更高)，2)印刷高度一致均匀，误差2μm，低温银浆也适用，3)柔性薄膜的沟槽类型可以改变，根据不同的电池结构，可以实现固定的栅线形状，提高电性能，4)非接触式印刷可以避免开裂，碎件，污染，划痕等问题现有的挤压印刷，并适应片状化趋势受益于新技术带来的设备更新和投资增加，以及转移印花设备带动公司走向全线工艺必备设备，公司市场空间有望持续扩大预测:预计2022—2024年归母净利润为5.1，7.3，11.4亿元，对应PE34，24，15倍，维持增持评级风险:光伏技术迭代不及预期，新技术研发不及预期，市场竞争加剧风险

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