怡合达301029：2022Q1业绩超预期高壁垒铸就高成长

2021年实现营收18.0亿元，同比增长+49.0%，归母净利润4亿元，同比增长+47.7%，毛利率41.57%，yoy—2.28pct，净利率22.22%，YOY—0.21 PCT，2)2021年Q4营收4.74亿元，同比增长+24.6%，归母净利润0.94亿元，同比增长+9.7%，毛利率34.82%，同比—9.91pct，净利润率19.82%，同比—2.69 PCT，3)Q1 2022年营收4.87亿元，同比增长+52.6%，归母净利润1亿元，同比增长+63.7%，毛利率39.71%，同比—3.29%，净利润率20.72%，同比+1.41%受益于公司份额的持续提升以及新能源和光伏产业的高景气度，将实现①新能源:主要是锂电池设备2021年实现营收4.65亿，同比+146.6%，毛利率37.1%，同比—3.8 PCT据高技术锂电池研究院数据显示，2021年我国锂电池设备产值达到575亿元，同比增长100.3%公司充分受益于行业的快速增长，②3C:2021年实现营收4.63亿，同比+64.5%，毛利率42.1%，同比—1.0%据公司披露，2021年全球智能手机出货量同比增长4.84%，但公司在领先客户中的份额持续增加，保证了3C的高增长，③汽车:2021年实现营收1.87亿，同比+5.6%，毛利率43.8%，同比—2.5 PCT据汽车工业协会统计，2021年，我国汽车产量同比增长3.52%，公司增速略高于行业，④光伏:2021年收入0.96亿，同比+76.8%2021年全国光伏新增装机同比增长13.9%，公司增速超过行业⑤工业机器人:2021年收入达8100万，同比+37.9%经营质量稳定，盈利能力稳定①存货:2021年存货周转天数同比减少6.2天至107.4天，②应收账款:2021年平均回款周期控制在61.1天，较去年同期微增0.36天，相对良性现金流轻度恶化:③现金流:销售商品和提供劳务收到的现金/收入下降至82.2%，经营活动产生的现金流量净额/净利润下降至0.58，较去年的0.91下降0.33，与备货增加有关，④人均产值:2021年平均84万人/年，同比增长10.2%⑤产品品类:2021年SKU数量超过110万，同比增速超过22%全年订单处理量约77万单，同比增速40%全年出货量约330万件，同比增长率为42.5%预计2022年将保持高速增长:1)公司的业务属性本质上反映了中国制造业自动化升级的大趋势，2)公司目前快速增长的下游领域包括锂离子设备，光伏设备，机器人，医疗设备等有望在2022年实现快速增长，而新拓展的半导体设备领域有望在2022年形成新的业务增量，3)公司IPO完成产能扩容，可支撑全年总出货量480万件(2020年231.6万件)，产能大幅提升投资建议:预计公司2022—2024年净利润分别为5.9/8.3/11.4亿元，对应PE分别为37x/26x/19x，维持推荐评级风险提示:1SKU扩张失败的风险，2.行业价格战加剧导致盈利能力降低的风险

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