东山精密002384：业绩符合预期积极拓展新能源车领域培育新增长点

FPC 行业翘楚，业务覆盖面广公司深耕电子设备器件行业40 余年，产品涵盖电子电路，光电显示和精密制造三大领域，公司FPC 领域已做到全球前三，在消费电子，汽车电子领域发展动能足，与国内外知名品牌客户建立良好的战略合作关系 2021 业绩符合预期，归母净利润同比增长22%公司2021 年实现营收317.93 亿元，同比增长13.17%，实现归母净利润18.62 亿元，同比增长21.72%公司2021 毛利率为14.67%，同比下降1.59pct2021 年Q4 实现营收99.86 亿元，同比增长1.48%，实现归母净利润6.64 亿元，同比增长6.64%分业务来看，公司PCB 业务实现收入204.95 亿元，同比增长9.2%，受原材料成本上升影响，毛利率较2020 年下降1.48pct至15.50%，公司PCB 业务持续扩产，未来发展动能足，液晶显示模组实现收入51.64 亿元，同比上升26.3%，毛利率为8.16%，较2020 年下降4.24pct，LED 显示器件实现收入26.04 亿元，同比增长20.4%，毛利率18.31%，同比提升3.97pct，公司积极推进Mini—LED 产品，目前已经实现销售，并在积极的客户拓展中，未来成长性高，精密组件产品2021 年实现收入34.27%，同比增长14.5%，毛利率15.43%，同比下降1.6pct，精密组件领域公司积极拓展5G 和新能源车领域产品，预计精密组件产品将持续放量 2022Q1 毛利率回升，归母净利润高增2022Q1 公司实现营收73.12 亿元，同比下降2.61%，归母净利润3.64 亿元，同比增长48.64%，公司一季度毛利率14.12%，同比下降0.25pct公司归母净利润高增主要系费用管控较去年同期更好，2022 年一季度销售费用率/管理费用率分别为0.85%/3.20%，较2021 年Q1 同比下降0.79pct/0.78pct 积极布局新能源车领域，培育未来新增长点公司积极与新能源汽车行业的客户合作开发产品解决方案，2021 年新能源汽车行业的营业收入同比增长120%，并进一步加大研发力度，加快前瞻性布局同时，公司总部专门成立了NE 战略部门，积极寻求未来产品在新能源汽车的电动化，智能化等方面应用和突破，并努力拓展行业相关客户，培育公司新的利润增长点 投资建议:我们预计2022—2024 年公司营业收入分别为363.61 亿元，413.32 亿元，465.82 亿元，同比增长14%，14%，13%，综合毛利率为15.97%，16.41%，16.68% 归母净利润分别为24.06 亿元，29.87 亿元，34.75 亿元，同比增长29%，24%，16%，参考可比公司2022 年平均估值19.87 倍，考虑到公司行业地位及业绩弹性，首次评级，给予公司买入评级

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