倍轻松6887932021年报2022一季报点评：关注疫后修复弹性

公司披露2021 年报及2022 年一季报:　　21 全年:收入12 亿，归母0.92 亿，扣非0.77 亿21Q4:收入3.8 亿，归母0.26 亿，扣非0.26 亿22Q1:收入2.5 亿，归母—0.1 亿，扣非—0.1 亿Q1 疫情影响下转亏，利润表现低于预期　　收入端:线上高增，线下疫情受损　　分渠道看:线上收入6.8 亿，YOY+58%，高增持续线下直营+34%，存新开店拓展，同时亦在2020 年疫情低基数下单店收入有所修复线下经销+12%，预计大客户中免相关订单受疫情影响，ODM+45%，俄罗斯客户增长　　分品类看:颈部/眼部/头部分别+50%/+19%/+11%，艾灸新品类增长至收入5%占比　　颈部，艾灸两独家创新品类为增长核心　　线上收入1.6 亿+49%高增线下收入0.8 亿疫情受损—15%3 月疫情后预计线下交通枢纽门店受损加剧　　盈利端:疫情影响线下盈利　　毛利率56.7%，净利率7.8%线上渠道毛，净利率预计相对平稳，线下渠道预计Q4 起疫情波动下盈利能力略受影响　　毛利率53.9%，净利率4.0%Q1 净利率大幅下滑仍主因疫情对线下门店冲击坪效回升后预计公司盈利将有明显改善弹性　　发布股权激励，目标稳定信心　　公司拟增发总股本2.87%限制性股票，对149 名员工进行激励　　激励目标:以21 年为基数，22—24 年收入，利润cagr 为30%　　　　费用:22—25 年分别摊销0.12，0.15，0.06，0.02 亿，费率影响预计低于0.8% 投资建议:买入评级　　疫情下公司线下业务收入利润双杀，疫后可能存在较大修复弹性，激励目标也为短期表现托底疫情扰动下调整盈利预测，预计22，23 年利润1.1，1.8 亿，YOY+19%，+65%，对应PE31，19x维持买入评级

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