中控技术688777季报点评：一季报利润增速超预期无惧扰动产业景气度高企

事件:2022/4/25，公司发布2022 年一季报，2022 年一季度公司实现收入9.81 亿元，同比增长34.56%，实现归母净利润0.6 亿元，同比增长70.9%公司收入增速符合预期，利润增速超预期 无惧疫情扰动，一季度业绩仍然略超预期，充分验证产业景气度与公司核心壁垒 在一季度全国范围内疫情新一轮爆发的情况下，公司收入增速达34.56%，净利润增速高达70.9%虽然利润增速超预期有2021 年一季度基数较小的因素在，但收入端与利润端可观的增速已经充分印证了流程工业智慧化，数字化转型景气度的高企，再度印证这一产业趋势的确定性公司以5S 店等途径加强客户粘性，同时具备国内连续十年DCS 市场第一的技术能力，共同构筑坚实壁垒，为公司带来收入上的韧性，亦在一季报预告中得以充分体现 不止是DCS:如何看待中控技术的长期发展1)从工业3.0 到工业4.0，从单一控制系统到解决方案，公司工业全流程布局做大蛋糕，赋能下游智能化转型体现在财务数据上，来自自动化仪表与工业软件的收入占比持续提升，收入结构持续优化 在SIS 等新增市场，公司也在全速前进，多品类同时出击，不断实现零的突破，我们认为以DCS 单品作为锚定去判断公司的发展是偏颇的2)仪表二字并非低端产品的代名词，高端精密仪表阀门售价甚至可以突破百万元，未来伴随着公司仪表产品线的逐步中高端化(目前以中低端走量为主要战略)，有望为公司的长期发展和市场认知带来更强的提振同时，伴随着公司的仪表业务在三桶油的持续突破，未来有望带来客户覆盖面的扩张，推动板块收入加速增长3)5S 服务站点是哨兵，5S 服务站打通园区客户服务的最后一公里，提升客户粘性，整合产业资源，加速产品迭代，不能简单的以其业务毛利率的高低作为战略价值大小的判断4)软件决定高度，硬件决定基础流程工业行业的工业软件商业本质决定了其下游需求呈现碎片化，非标准化程度较高，商业模式上需要走高端，专业，定制路线因此，虽然工业软件赛道的长期空间巨大，但短期内不应过于苛求公司的工业软件板块收入占比快速提升 如何理解中控技术的估值 海外可比工业软件巨头PEG 显著大于1，极高的技术壁垒带来可观的估值溢价从控制系统到整体解决方案，产品硬件性能和行业know—how 结合进一步提升客户粘性，极高的产业壁垒和赛道当前的高景气度有望带来公司的估值中枢上行 维持 买入 评级我们预计公司2022—2024 年营业收入将分别达到59.88/79.55/105.06 亿元，净利润7.51/9.40/13.43 亿元，维持买入评级 风险提示:下游行业波动风险，研发投入不及预期，部分重要原材料进口风险，新冠疫情持续发酵的风险

上游涨价仍是支撑利润增长的主要原因。从价格来看，8月份PPI较去年同期恢复到9.5%，大宗商品价格仍在高位运行，尤其是以煤炭，天然气为代表的上游能源。8月份，采矿业和原材料制造业利润分别增长84倍和39.6%，明显高于全工业企业利润10.1%的增速。两年平均增速分别为58.1%和30%，分别比上个月加快20和4个百分点。其中，煤炭行业利润同比增长41倍，增速较上月加快30.0个百分点；油气开采业利润同比增长57倍；有色金属和化工行业利润分别增长98.9%和65%。

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