时隔半年再冲IPO！圆心科技三年亏13亿，惠民保能讲出新故事吗？

又一家互联网+医疗赛道上的公司展开了IPO冲刺最近几天，北京元信科技集团股份有限公司更新了在HKEx的招股说明书

事实上，这已经不是中心科技第一次冲刺IPO了日前，它还向HKEx提交了上市申请可是，在《互联网诊疗监管细则》公布后，中心科技首次IPO遭遇重挫同期微医，智云健康等也向港股上市发起过冲刺，但最后都失败了

虽然从营收来看，2021年中心科技获得了59.38亿元的营收，但背后却是连续三年亏损13亿元2021年，其亏损同比翻番，扩大至7.57亿元在种种亏损之下，中心科技的上市梦还能圆吗

三年亏损超过13亿元，卖药收入占比90%

有些人可能对对中技术不熟悉，但我相信很多人都听说过这个在线诊疗平台。

2015年辞职，自主创业，成立了圆心科技中心从业务板块来看，中心科技有三大业务板块，服务于院外综合患者，包括精彩医生和中心药房两个平台，供给侧赋能服务，对应中心医疗，创新医疗卫生服务，以包惠为圆心简单来说，以上三个板块分别对应卖药，在线诊疗，保险

医—药—保三大业务似乎形成了一个业务闭环但仔细拆分营收可以看出，在三大业务中，院外综合病人服务，也就是卖药脱颖而出数据显示，在整体收入中，院外综合患者服务占收入绝对主力，2019—2021年占比分别为97.9%，97.5%和94.6%供给侧赋能服务和创新型医疗健康服务在总收入中占比不到6%，2021年占比仅为5.4%

营收高歌猛进的背后，是其连年亏损的尴尬2019年，截至2021年，中心科技净亏损分别为2.01亿元，3.63亿元和7.57亿元亏损金额连年增加，三年累计亏损达13.21亿元调整后亏损分别为1.72亿元，3.13亿元，6.22亿元，同样亏损超过10亿元

科技中心还在招股书中表示，伴随着业务的扩大，其运营费用将会上升未来可能会因为很多因素造成巨大损失，很多因素可能会失控如果其销售成本和费用继续超过其收入，其业务可能会受到不利影响，可能无法盈利

研发支出不到2%，促销支出计划管理。

作为互联网医疗机构，科技含量也很重要但从拆解来看，中心科技的研发投入并不高

招股书显示，2019年至2021年，2200万元，4600万元，1.13亿元，虽然绝对值有所上升，但整体占比不高，三年分别占总营收的1%，1.3%，1.9%，增长缓慢招股书显示，截至2021年12月31日，中心科技拥有553名致力于研发的员工，其中包括22名数据工程师和科学家，461名软件工程师和技术架构师，以及33名医疗和健康专家

另一方面，中心科技的销售和营销费用分别为3.25亿元，4.95亿元和8.19亿元，合计16.39亿元，占总额的13.8%粗略计算，2021年的销售和推广费用是其R&D费用的7倍以上

此外，中心科技的行政支出也高于研发支出2019年至2021年分别为0.86亿元，1.31亿元和3.23亿元，占比也从3.7%提升至5.4%

在风险因素中，中心科技提到，2019年至2021年，其分别录得1.42亿元，2.04亿元和8.14亿元的经营性现金净流出，主要是因为公司不断加大院外综合患者服务的营销力度，促进了该服务线在业绩记录期内的快速增长，导致销售和营销费用相应增加。

此外，中心科技表示，尽管其供应侧赋能服务和创新医疗健康服务在业绩记录期间处于各自发展的早期阶段，但中心科技已投入大量内部资源，利用其全国线下药店网络发展这两条服务线，导致销售和营销费用及行政费用相应增加。

科技中心表示，不能保证其未来能够从业务活动中产生净利润或正现金流其在经营活动中实现正现金流的能力主要取决于其管理销售和营销费用以及管理费用的能力该公司打算管理销售和营销费用以及行政费用，但它不能保证实现这一目标，并可能在未来继续记录其经营活动的负现金流量

保险能否成为毛利率下降背后的新增长点。

互联网医疗赛道是同质化严重的赛道众多玩家在互联网医疗领域跑马圈地，处于第二梯队中心的技术面临激烈的行业竞争同时，盈利难也是这些公司面临的共同问题，很多公司也在寻求摆脱盈利模式单一的困境

招股书显示，2019年至2021年，中心科技整体毛利率分别为10.6%，9.2%，9.0%，呈逐年下降趋势。

相比同行，中心技术的毛利率更低中新经纬梳理发现，以2021年为例，平安好医生的毛利率为23.3%，京东健康为23.5%，与中心科技同期冲刺IPO的丁当健康2021年为31.6%

从业务板块来看，院外综合病人服务是中心科技的主营业务，是拖累毛利率的主要原因2019年至2021年，院外综合病人服务毛利率分别为9.4%，7.6%和6.9%

招股书中指出，近三年该部分毛利率的逐步下降主要是由于药品成本相对较高，以及疫情对药品供应商产能的影响。

与之形成鲜明对比的是，同期供给侧使能服务的毛利率分别为29.8%，28.1%和49.1%，而创新型医疗健康服务的毛利率分别为76.4%，72.1%和43.1%。

特别是创新的医疗健康服务，即保险业务，占该部门收入的比例从2019年的1.9%上升至4.6%招股书显示，2021年，中心科技与110多家保险公司，7家再保险公司合作，在90多个城市推出惠民保险，管理超过2500万份保单

惠民保险早在2015年就出现了其实就是城市补充医疗保险，互联网医疗企业本身就有快速便捷的优势，和惠民保险的普惠属性很好的匹配，尤其是对于有基础疾病的人群但是惠民保险并不局限于互联网医疗，只是说可能会在理赔过程中带来一些便利易观金融行业高级分析师方瑞新在接受中新经纬采访时表示

方瑞新认为，中心科技还是更专注于惠民保险打造其生态系统，核心业务是院外综合患者服务惠民保险通过延长患者服务链条，将更多生态带入服务，实际上降低了运营成本，也可以增加其他业务的用户粘性和体验

同时，方瑞新也指出，目前惠民宝费率比较低，会对互联网医疗企业造成一定的成本和利润压力同时，互联网医疗企业要保证惠民宝的风险暴露，这也是对其数据治理实力的考验

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