中天科技600522：业绩符合预期单季度盈利创历史新高

公司发布了2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现营收461.63亿元，同比增长9.70%，净利润1.72亿元，同比下降92.43%2022Q1公司实现营收92.9亿元，同比下降13.32%，实现净利润10.16亿元，同比上升105.69%简评1受益于海上风电的高景气，公司实现了单季利润新高2021年，公司实现营收461.63亿元，同比增长9.7%，实现净利润1.72亿元，同比下降92.43%净利润大幅下滑主要是由于公司对高端通信业务风险资产计提100%减值准备36.19亿元，使得公司2021年合并报表净利润减少29.73亿元如果加上，2021年将实现净利润31亿元2021年，公司整体毛利率为16.01%，同比上升2.74pct，主要是低毛利贸易业务占比下降，高毛利海洋业务占比上升，整体费用率为7.27%，较2020年微涨0.53个百分点2022Q1公司实现营收92.9亿元，同比下降13.32%，实现净利润10.16亿元，同比增长105.69%，创下单季度历史最好盈利水平预计一方面受益于海洋板块的订单结转，另一方面受益于光缆涨价带来的利润弹性2022Q1收入下降，预计主要是由于公司结束高端通信业务和压缩贸易业务，净利润表现靓丽未来仍将有更多海洋订单确认，良好的增长势头有望持续2.海上风电发展有望超预期，海底电缆竞争格局良好我们预计，到十四五末，我国海上风电并网容量有望超过70GW，2021年底装机容量为26.39GW，这意味着2022—2025年装机容量仍将超过43GW从落地节奏来看，由于2021年大量抢装并网，2022年将出现阶段性低谷，但2021年至2022年结转的订单仍然可观预计2023—2025年每年新增并网量将超过12GW海底电缆壁垒高，竞争格局好公司作为海缆龙头，受益明显前期青州海上风电项目最低价中标没中标，也证明海缆竞争格局不错海上电缆是海上风电的关键环节，业主更注重产品质量，技术能力和交付经验，而不是靠低价竞争来获得订单3.公司拥有先进的海缆技术，在多地布局海缆基地，积极拓展全球市场2021年，中天海缆服务的海上风电项目将达到21个，中天海工服务6个海上风电项目公司积极布局海外市场2021年，在加拿大，越南，菲律宾，印度尼西亚，卡塔尔，阿联酋等国家斩获订单20余笔，总额约1.6亿美元截至2021年底，中天海缆供货业绩覆盖除南极洲以外的六大洲，总里程超过2万公里中天以R&D为重点，突破关键技术，布局多项新技术和高科技产品，如大容量发电机组用330千伏受流海缆，解决大容量输电瓶颈的超高压DC柔性海缆，大容量输电用三芯超高压海缆，深海浮式风力发电机组用动力电缆，降低并网线路成本的铝芯海缆，无铅护套结构轻型环保海缆，2000米水深深海海缆等，提供技术支持公司海缆基地覆盖江苏，广东，山东公司在南通海缆制造基地的基础上，在广东汕尾建立海缆制造基地，辐射粤闽桂东南亚市场，在盐城大丰建立江苏大丰海缆制造基地，辐射苏北至渤海湾充分利用本地化优势巩固广东和江苏海上风电市场此外，2022年4月，公司与山东东营经济技术开发区签约投资15亿元建设海底电缆生产基地项目建成后，将形成中高压1000公里，超高压500公里的海底电缆生产能力预计该项目的签署将有助于公司更好地获得山东海丰市场的订单2021年，公司海洋板块实现收入94.19亿元，好于市场预期，同比增长101.82%，毛利率35.55%，同比下降7.25%，截至2021年末，公司海洋板块在执行订单约70亿元我们关注市场上海运板块毛利率的下降我们认为这与公司在一些项目中作为总承包商的角色有关2021年下半年是海风抢装的关键时刻市场极度缺乏施工船舶，施工船舶租赁价格大幅上涨为了顺利履行合同，公司租赁了大量社会船只完成施工租金价格高造成这部分订单毛利率低，拉低了海运板块的整体毛利率结转到今年的订单预计更多的是海缆订单和不含船舶租赁的海工订单因此，我们认为2022年公司海洋板块业务的毛利率有望保持较高水平4.2021年中国移动光纤光缆集采价格超预期，预计从2022Q2开始利润弹性将充分体现中国移动以约73元/芯公里中标2021年共同光缆集中采购，大大超出市场预期我们认为，第一，因为供需关系的改善，2019年以来行业内厂商几乎没有产能扩张，部分中小厂商出清产能，但需求端有所恢复2021年，中国移动计划采购1.42亿核心公里，同比增长20%，与2018年实际采购量相当，二是因为中国移动招标规则优化，厂商理性竞争，三是上游原材料涨价，第四，海外需求旺盛，价格与国内倒挂随后，开始招标的中国电信也出现了光缆价格同比大幅上涨，略高于中国移动2021年，公司光通信板块实现收入74.76亿元，同比增长23.05%，毛利率22.47%，同比下降9.39个百分点，2021年中国移动共同光缆集采，中天科技中标价格约75.3元/芯公里，同比上涨10.5%我们认为剔除成本增加因素，相当一部分将转为公司利润，预计光通信板块毛利率将恢复至30%左右，为公司2022年业绩带来弹性5.盈利预测和投资评级在海洋业务和新能源业务高景气，光纤光缆业务触底，贸易业务萎缩的背景下，维持原预测预计公司2022—2024年营收为440.22亿元，449.5亿元，540.39亿元，归母净利润为39.83亿元，49.08亿元，58.05亿元目前市值对应28.05亿元风险:海上风电发展不如预期，海洋电缆和海洋工程竞争加剧，毛利率明显下降，原材料价格涨幅超预期，光缆行业需求不及预期，价格再次大幅下降

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