深度公司东鹏饮料605499：1Q22收入稳健增长利润短期承压

事件:公司披露2022年一季报1Q22年，公司实现营收20.1亿元，同比增长+17.3%，归母净利润3.4亿元，同比增长+0.8%评级要点在疫情影响下，收入稳定增长，成本费用增长导致利润增长压力较大1Q22公司营收同比+17.3%，在疫情影响下仍实现稳定增长我们认为公司的渠道拓展和市场开拓取得了一定的成效2)1q 22公司毛利率为43.2%，同比—3.1pct大宗原材料采购价格上涨带来成本压力(3)费用率方面，1Q22公司销售/管理/财务/R&D费用率同比分别为+0.4pt，+0.3pt，+0.5pt和—0.1pt销售费用率的上升主要是由于广告和冷柜的增加，管理费率的上升主要是由于管理人员薪酬和信息投入的增加1Q22公司归母净收益率为17.2%，同比下降—2.8%省外地区继续快速增长，非能量饮料占比提升产品方面，1Q22董鹏特饮营收19.1亿元，同比增长+15.9%，营收占比95.4%，其他饮料收入人民币0.93亿元，同比增长+50.5%，占比4.6%，同比占比+1个百分点在500ml金瓶的带动下，董鹏特饮实现稳定增长，新的非能量饮料继续放量，占比提升销售区域方面，1Q22广东区域营收7.8亿元，同比增长+7.1%，全国(省外)收入10.4亿元，同比增长+25.6%，直营和线上渠道收入1.8亿元，同比增长+19.9%广东国内市场保持稳定增长，省外地区持续快速增长，营收占比持续提升展望:短期影响因素不会改变长期增长的逻辑，未来几个季度业绩增速有望环比改善短期来看，疫情对终端消费的影响以及原材料价格上涨带来的成本压力仍在公司有望通过成本控制，成本控制和规模优势来应对长期来看，功能饮料行业规模持续增长，公司产品具有差异化竞争优势500ml金瓶的持续放量将为业绩增长提供稳定支撑此外，公司产品矩阵逐步丰富，竞争边界扩大公司在广东优势市场进行全渠道精耕细作，拓宽消费群体，确保快速增长，加快省外扩张步伐有望延续高增速(3)我们认为公司成长逻辑清晰，仍看好公司长期发展前景二，三季度，如果疫情能够缓解，新产品不断发布，公司业绩增速有望快于上一季度，全年更快根据季度估值报告，我们调整了此前的盈利预测，预计22—24年EPS分别为3.54，4.35，5.27元，同比分别上涨+18.6%，+22.9%，+21.1%，维持增持评级评级面临的主要风险:新产品推广和市场开拓不及预期，行业竞争加剧

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