如何理解本轮政策的新焦点：政策性、开发性金融

温明明债券研究团队

日前，国务院常务会议决定，运用政策性，开发性金融工具补充包括新增基础设施在内的重大项目资本金，或为专项债务项目资本金搭桥考虑到6月1日，我国将新增政策性银行信贷额度8000亿元，不难看出，此轮政策的重心正逐渐向政策性和开发性金融转移我们认为，新的政策重点将是增加信贷，加快经济复苏步伐，债券市场利率将面临上行压力CDB—国债利差将扩大，基建板块将迎来更多股权投资机会

这种金融工具的三个要点融资方式:该金融工具预计主要依靠发行债券进行融资，央行会给予适度贴息资金运用:3000亿元金融工具拓宽了项目资金筹集渠道，投资三类项目，包括基础设施，重大科技创新等五个重点领域和其他可以用地方政府专项债券投资的项目操作:该金融工具的投资需要遵循市场化原则，自负盈亏可能会通过基金以股权的方式注入

叠加8000亿新增授信额度，为宽信贷保驾护航最近几年来，政策性银行信贷投放有两次明显增加，都发生在经济下行压力较大的时期通过政策性银行逆境托市的角色定位，起到了宽信贷，稳增长的作用同时，在信贷高增长的年份，政策性金融债券融资也会放量增长参考历史经验，我们预计此轮8000亿元的信贷扩张，重点是发行行政债券，面向社会募集资金，但不排除央行在压力大的时候会提供一些支持至于资金的使用，我们预计将投资于基础设施领域，这可能集中在交通运输，仓储和邮政业

新的政策重点会带来什么影响:宽信贷加码，经济复苏步伐加快信贷方面，预计2022年，政策性银行新增人民币贷款将达到2.5万亿元和21—22万亿元，至于3000亿的金融工具，作为项目资本，可以更大程度的撬动市场资金，估计可以为社会融资增量贡献0.3万亿到1.2万亿预计我国政策性银行本轮重点关注的基建领域固定资产投资也将大幅增加，从而加快经济复苏步伐伴随着利率供给的扩大，CDB—国债的利差可能会扩大预计此轮政策性金融工具和新增信贷投放将再增加国债净融资1万亿元，基本面修复叠加债券市场利率将面临更大的上行压力，同时，CDB—国债利差可能进一步扩大预计基建领域将迎来更多投资机会伴随着经济基本面的逐步改善，a股市场的反弹过程已经启动三季度，预计基本面修复将带动股票估值继续上升其中，基建投资和制造业投资增速也有望回升，基建方面预计会有更多的投资机会

风险因素:经济复苏步伐不及预期，政策落地的速度和力度不及预期，当地疫情一再超出预期。

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