波司登靓丽财报背后的两大未解之谜：研发投入几成？海外收入如何？

冬至之后，寒冷的日子正式来到，街头的人们纷纷换上厚厚的羽绒服以御寒。

2021年中期业绩显示，截至9月30日，波司登实现营业收入53.9亿元，同比增加15.6%；实现净利润6.39亿元，同比增加31.4%。这是波司登连续4年营收和净利双增。

值得注意的是，虽近年来频频报喜，但我们至今仍无法从波司登财报中获悉研发投入、海外收入这两大关键数据的表现如何。

第一大未解之谜:研发费用

12月，在波司登45周年成果发布会上，公司发布了这样一组数据:至今，波司登已拥有专利271项，参与23项国际标准、11项国家标准、4项行业标准的制修订工作，制定各类企业技术标准218项，承担国际羽绒羽毛局中国理事单位、国际标准化组织/服装尺寸系列和代号技术委员会(ISO/TC133)秘书处等国际标准制定工作。

科技创新是企业长足发展的支撑，显然，波司登在专利、技术方面已取得收获。

但在财报中，波司登却未披露研发费用及更具体的投入比例情况，仅以文字进行描述。譬如，产品研发方面，波司登在中报表示“集团一贯非常注重产品的创新。产品的优化和拓展是波司登品牌发展的基石”；技术创新方面，其则称“本集团高度重视产品的技术创新，将科研技术创新纳入到供应链重要核心战略，并持续加重投入”。

微笑曲线指出，服装产业链中，附加值更多体现在研发、销售两端，而厂商的研发能力往往又赋予以服装差异化。以同样在港股上市的几家国货服装品牌为例，李宁上半年研发及产品开发开支为1.88亿元，同比增加34.92%，占营业收入的比例为1.84%；安踏体育上半年研发活动成本5亿元，营收占比2.19%。

而外界若想进一步了解波司登技术布局，也只能因其“主动关窗”而无从得知。

第二大未解之谜:海外收入

在”四季化“战略折戟后，波司登决议回归初心、专注羽绒服。2018年3月，波司登进行了声势浩大的品牌焕新，包括品牌LOGO及广告语更改为:畅销全球72国。

在无孔不入的电视、电梯广告下，“畅销全球72国”这句口号可以说是深入人心，更被波司登申请为注册商标，而各种源源不断的数字、数据似乎也成为佐证:波司登羽绒服畅销美国、法国、意大利等72个国家、全球超2亿人次在穿；2019年波司登成为美国地区最畅销的国产羽绒服品牌；欧睿国际数据显示，2020年波司登集团羽绒服规模全球第一，销售额、销售量同时位列第一……

但在庞大的数字、“最”“第一”等表述的内里，波司登是否真的已“畅销全球72国”了呢？仍有待商榷。

曾有媒体分析历年财报后指出，波司登约9成收入依旧依赖于中国，其主要证据是“2019财年数据中，波司登品牌羽绒服收入95.1亿元，而在羽绒服收入中又分为自营和批发，其中自营为56.283亿，国内自营零售网络总收入为48.66亿，由此可见，波司登高达86.4％的收入依旧来自中国内地“。

但经核实，所谓的“48.66亿元”并非匹配“国内自营零售网络收入”，仅代表着当年波司登国内羽绒服的零售网络数量达到了4866家。但一年半后，截至2021年9月30日，这一数字已减少至4001家。

图源上市公司公告

事实上，自2018年“畅销全球72国”广告词发布至今，波司登并未在2018财年、2019财年、2020财年、2021年中期报告里披露过具体的海外营收情况，国际化程度缺乏有力的数据支撑。

再看看其他的国货服装品牌，上半年，李宁在国际市场实现营业收入1.22亿元，占总营业收入的比例为1.2%；截至2021年6月30日的12个月里，江南布衣在非中国内地的地区开设30家门店，实现营业收入3039.5万元，营收占比0.7%。虽然程度不尽相同，但可窥见这些品牌的出海进度如何。

波司登创始人高德康曾表示，希望未来波司登成为中国羽绒服品牌中的“华为”。作为中国品牌出海成功的范例之一，2020年报显示，华为的海外收入占总营业收入的比例为34.4%。若想成为羽绒服中的“华为”，波司登首先要做的，便是在海外营收方面不再“扭捏”。

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