5月进出口数据点评：出口超预期反弹难改年内下行趋势

5月中国出口值同比增长16.9%，预期值7.3%，前值3.9%。

进口额同比增长4.1%，预期为0.6%前值持平贸易余额787.6亿美元，前值511.2亿美元

供应链修复叠加，积压需求释放，出口超预期反弹4月份，我国外贸受到疫情严重影响5月份国内疫情边际缓解，供给冲击逐渐消退，叠加前期积压需求的释放，带来出口增速大幅回升此外，摩根大通全球制造业指数仍处于景气扩张区间，外需的短期韧性也支撑出口伴随着海外经济体财政刺激消退，货币政策转向紧缩，由于去年出口增长基数较高，预计年内出口增速下行趋势不会改变此外，在进口低迷的情况下，未来贸易端延续疫情前衰退顺差的可能性较大

高附加值资本品增速明显回升以美元计价，5月份农产品，机电产品和高新技术产品增速分别为27.6%，9.4%和4.4%，三类产品出口增速均大幅上行从具体类别来看，与4月份相比，钢材，汽车，中药材和中成药，手机出口增速环比回升最为明显伴随着企业逐步复工复产，产业链供应链趋于稳定，中国汽车海外市场正逐渐恢复正常水平资本货物制造企业的出口预期也全面回升5月份，我国以机械设备，汽车制造为代表的生产资料行业新出口订单PMI整体改善，以纺织服装，农副食品为代表的消费品行业整体下降

国内物流修复，全球供应链压力缓解5月以来，全国100个城市日均拥堵延时指数为1.52，较4月大幅改善，甚至高于往年同期，5月下旬，外贸集装箱吞吐量指数同比达到13.0%，为2021年5月以来最高4月份全球供应链压力指数因国内疫情上升至3.4，5月份读数为2.9伴随着国内物流的修复，全球供应链问题也有所缓解，但改善的可持续性需要进一步观察

订单转移影响有限，但出口后续走弱的概率较大4月份，中国企业生产和交付的不确定性增加，印度，越南等周边国家生产逐步恢复去年回流国内的部分外贸订单再次流出，但这些订单的流出规模可控，影响有限5月以来，北方疫情好转，国内复工复产加快，供应链修复叠加前期积压需求释放，带来出口短期超预期增长，但预计不可持续当前，全球经济复苏脆弱，需求增长缓慢，通胀压力侵蚀海外经济体外贸产品支出等一系列不确定因素依然存在后续应密切关注全球供应链的修复和美国降低关税的可能性

风险:国内疫情传播超预期，全球经济下滑超出预期，国内政策变化超出预期。

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