保隆科技603197：运费及原材料拖累业绩智能化业务加速突破

本报告简介:受运费、原材料压力等因素影响，公司2021年、2022Q1业绩低于预期。空气悬架、传感器等智能化新业务突破加速，有望为公司未来增长提供新的支撑。投资要点:上调目标价至43.5元，维持“增持”评级。公司短期业绩承压。考虑到成本压力以及空气悬架、传感器、ADAS等新业务突破，公司2022-2024年EPS分别调整为1.45/1.94(-0.34)/2.54元。考虑公司中期成长和智能属性，给予2022年30倍左右PE，目标价上调至43.5元，涨幅5%。受运费和原材料压力影响，短期业绩承压。2021年，公司实现营收约39亿元，同比增长+17%，净利润2.7亿元，同比增长+46.5%；其中，2021Q4营收为人民币10.6亿元，同比增长+3.7%，环比增长+12.7%，归母净利润为人民币4000万元，同比增长+3.4%，环比增长-56.4%；2022Q1实现营收9.7亿元，同比增长+3.6%，归母净利润0.5亿元，同比增长-40.6%。其短期业绩承压，主要受大宗商品价格上涨、人民币升值、国际运费上涨等因素影响。毛利率同比下降，费用率基本稳定。2021年公司毛利率27.4%，同比-4.5pct，2022Q1毛利率28.3%，同比-6.5pct。毛利率在成本和会计准则的双重影响下出现波动。Q1 2022年销售/管理/R&D/财务费率同比-5.8厘/+3.0厘/+0.3厘/-0.3厘，费用率同比基本稳定。智能业务加速布局。传感器、空气悬架等。也在快速增长。加快公司车载传感器布局，国内替代空间大。空气悬架业务已进入多个新能源品牌供应系统，空气悬架系统的核心部件——定点空气弹簧已被查封。Q1将于2022Q1开始量产交付，智能业务有望为公司增长注入新动力。风险:空悬等新业务发展不达预期，成本端改善不达预期。

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