中航机电0020132022年一季报点评：航空机电产业龙头地位凸显1Q2

事件:公司近日发布2022年一季报，实现营收39.5亿元，YOY+10.3%；归母净利润2.7亿元，YOY+26.1%；未归母净利润2.6亿元，YoY +32.8%。1Q22业绩基本符合市场预期。扣非净利润增速高于扣非净利润增速，主要是公司收到的政府补助较上年同期有所减少。利润率提高；R&D投资继续增加。Q22公司整体毛利率为22.8%，上升2.97个百分点；同比；净利率6.93%，同比上升0.68ppt，盈利能力提升；Q22期间费用率为14.5%，较去年同期增长2.0ppt。其中，销售费用率为0.8%，与上期基本持平；管理费率8.4%，上升0.8个百分点；同比；R&D费用率为5.4%，同比上升1.8个百分点，R&D费用为2.1亿元，同比增长65.5%。公司在R&D的投资持续增加。3)其他收入902.5万元，同比-60.1%，主要是收到的政府补助较上年同期减少。应收账款和合同负债大幅增加，或表明手头订单充足。截至2022年一季度末，公司1)应收账款及票据94.7亿元，较年初增长13.0%；2)预付货款5.3亿元，较年初增加49.6%，系采购生产资料增加所致；3)存货62.9亿元，较年初增长1.0%；4)合同负债30.8亿元，较年初增长23.3%。应收账款、预付账款、合同负债均有不同程度的增长，或者下游需求旺盛，公司手头订单充足。此外，公司1Q22经营活动产生的现金流量净额为-15.6亿元，上年同期为0.3亿元。主要原因是公司销售商品和提供劳务收到的现金较上年同期有所减少，公司收到的代工款和预付合同款较上年同期有所增加。二是为供应商支付到期账单。本期购买商品和接受劳务支付的现金为2亿元，YoY +17.3%。以航空机电产业为重点，大力拓展民用飞机业务发展。2021年，公司航空产品实现收入111.6亿元，YoY +23.9%，占总收入的74.5%；航空产品收入从2017年的54.6亿元增长到2021年的111.6亿元，CAGR=19.7%，连续五年持续增长。除了聚焦特种航空产品主业，公司还依托特种航空核心技术优势，大力拓展民用航空产品开发。2021年，非航空产品收入37.2亿元，同比+19.5%。随着以C919为代表的国产民机产能释放和民机机电系统国产化率的进一步提升，公司有望在民用机电领域实现持续突破和发展。投资建议:作为航空机电行业的龙头，公司航空产品核心业务业绩持续增长。同时，受益于“十四五”国内设备升级安装需求、机电系统国产化替代进程加快以及民机业务快速发展，预计公司业绩将持续增长。预计我公司2022-2024年归属于母公司的利润分别为15.5亿元、18.5亿元、21.7亿元，当前股价对应2022-2024年PE为25x/21x/18x。考虑到行业的持续高景气度以及公司在产业链中的核心地位，给予公司2022年30倍PE，2022年EPS为0.40元/股，对应目标价12.00元，维持“推荐”评级。风险:订单增长不及预期；下游需求不及预期。

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