倍轻松688793：短期疫情冲击明显新品渠道持续发力

事件 2022 年4 月24 日，倍轻松发布2021 年度报告与22 年一季报 收入端看，公司2021 年实现营业收入11.90 亿元，同比增长43.93%，其中21Q4 实现营收3.77 亿元，同比增长24.01%，利润端看，公司2021 全年实现归母净利润0.91 亿元，同比增长24.01%，其中21Q4 实现0.25 亿元，同比减少34.21% 22Q1 实现营收2.48 亿元，同比增长15.35%，亏损0.1 亿元 简评 一，收入分析:疫情冲击明显，线下渠道尚未恢复 1，分季度看，公司21Q1—Q4 以及22Q1 增速分别为62.42%，66.62%，39.8%，23.8%，15.35%，增速逐季放缓主要系Q3 开始国内线下疫情在各地不断出现，交通枢纽客流减少导致收入端增速放缓同时，由于公司线下渠道门店固定成本较高，客流量减少也对利润产生不利影响 2，分品类看，21 年在销量带动下主要品类营收均有不同从程度增长眼部/头皮/颈部/头部便携按摩器2021 年营收分别同比19.35%/1.60%/50.08%/11.01%，销量分别提升17.98% /—2.37%/55.46% /16.67% 艾灸产品首次确认收入，21 年营收为0.6 亿元， 3，分渠道看，线上渠道得益于公司持续加大B2C 渠道及新媒体渠道拓展力度，营收保持高速增长，21 年全年营收实现58.44%亮眼增长，22Q1 疫情影响下亦实现48.77%的高增长线下渠道2021 年营收同比增长26.05%，其中，线下 B2C 渠道通过适时优化线下门店结构，提升购物中心门店比例，开展多样化营销方式，积极克服疫情带来的不利影响，实现33.88%的增长22Q1 受疫情进一步加剧影响，线下营收同比下降15.38% 二，受外部冲击，盈利能力短期承压明显 毛利率:公司2021 年毛利率为56.73%，同比略降1.63pct，整体保持相对平稳21Q4 受疫情冲击等因素影响毛利率同比下滑7.62pct 至50.00%，22Q1 毛利率小幅回升至53.92% 费用端21 年销售/管理/研发费用率在均有一定程度压降，分别下降0.64，0.03，0.5pct22Q1 受经营活动开展受限的影响，销售/管理/研发费用率均有明显提升，同比分别提高3.62/2.32/1.27pct 净利率方面，受疫情冲击影响，21 年及22Q1 净利率分别为7.75%，—4.02%，分别同比下滑0.78，9.15pct 三，新品不断迭代，渠道端发力以抵御短期疫情冲击 1)新品布局:公司11 月初举行轻松之约全球新品发布会，对头部，眼部，颈部，头皮，艾灸5 大系列产品进行了全新迭代，新品在双十一期间取得良好销售成绩，同时持续加大对产业技术研究院的资源投入与支持力度，加快新品研发及产品迭代，预计将于 2022 年第二季度举办上半年新品发布会 2)渠道端:从线上渠道看，公司多渠道发展电商业务，持续加大线上 B2C 渠道及新媒体渠道拓展力度，线上业务持续高速发展线下渠道方面，公司持续优化线下直营门店布局，在巩固电商优势渠道的同时，积极司探索线上线下融合新模式，部分线下门店开设新媒体账号，入驻 O2O 平台，借助线上流量带动线下门店销售，通过增强引流效果降低固定费用以抵御疫情冲击影响 投资建议:2021 整体收入业绩快速增长，尽管22 年短期受到疫情冲击，但仍看好按摩小家电龙头长期发展，维持买入评级我们预计2022—2024 年公司实现归母净利润1.21/1.68/2.22 亿元，对应EPS 为1.97/2.73/3.59元，当前股价对应PE 为28.0/20.2/15.3 倍，维持买入评级 风险提示:疫情冲击，原材料价格大幅波动，贸易形势恶化等

4月以来，10Y国债收益率整体在75％左右波动，但资金市场利率下降推动1Y国债收益率下行，10Y，1Y国债收益期之间利差有所扩大。政策的适度宽松与基本面的修复结合在一起，债市可能很难出现大的交易机会，择机入场也要适时退场。对于配置型机构来说，后续可以适时配置，10Y国债收益率在9％时具有较强的配置价值。

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