金融：1Q基金保有量点评：市场疲弱机构商业模式的观察时点

动态行业近况最近几天，中基协披露了1Q22基金销售机构数量数据，我们进行解读很多评论机构在财富管理方面下足了功夫，行业集中度略有下降，不同产品和机构内部差异显著1Q22 Top3混合非货基金的机构股集中度环比下降20.4bps和57.3bps，Top5和Top10也是如此我们认为短期竞争加剧或羊群效应在头部机构更明显是因为很多机构的财富管理努力从产品来看，股混基金的集中度高于非货基金，体现了头部机构能力建设的优势此外，不同类型机构的内部集中度也有明显差异银行，券商，独立销售机构前3名份额混合基金份额为45.7/27.8/78.1%，前10名份额混合基金份额为83.8/59.0/94.9%集中度的不同反映了商业模式和发展阶段的不同总行客户规模/先发优势已经实现，独立机构自然垄断特征依然显现，券商仍处于布局加码阶段资本市场疲软影响持股数据表现，券商逆势上涨可能是因为数据口径调整1 q22 top 100机构股票混合非商品基金金额环比下降8.5%，环比下降5.3%分机构类型看，1Q22银行和独立销售机构的股票混合基金环比下降14.2%和12.6%，券商实现21%的逆势增长我们推测可能与ETF基金的统计调整有关混合型和非货型基金前10名机构更加稳定，马太效应增强混合基金的前八只股票没有变化，招商银行，蚂蚁和田甜基金位列前三此外，网上银行理财逐渐成为公募基金的竞争产品，是银行客户在资本市场疲软时期的重要选择加入非现金理财调整后，1Q22排名前10的机构中有9家是银行，平均环比下降2.9%降幅明显收窄，体现了货架丰富，客户多层次的银行竞争优势从财富机构1QAUM和revenue也可以反映出上述判断向下的资本市场是财富管理机构商业模式的试金石目前，中资财富机构仍处于以销售为主的卖方模式阶段，资金量随市场冷淡而下降，暴露出其在客户类型，产品类型，资产配置，买家投资和关怀能力等方面的差异和差距展望未来，财富管理机构需要提高产品和服务的硬实力，促进买家投资和关怀的转变，主要表现在:1)丰富产品类型，满足特殊市场环境下投资者的风险分散需求2)提高资产配置能力，为客户提出可以跨周期的投资建议3)践行买方投资，通过投资者教育和陪伴，与客户一起抵御市场低迷，减少其非理性交易行为对收益率的侵蚀估值和建议维持盈利预测和估值不变建议关注招商银行，平安银行，中信证券，蚂蚁(未上市)，蔡东等规模效应显著，投资者教育能力突出的头部机构每个风险基金购买者的投资转变缓慢，基金投资监管制度的调整

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