煤炭开采行业点评：一、二级市场严重倒挂估值修复仍未结束

事件:甘肃省自然资源厅在网上公开挂牌出让平凉市崇信县周寨南勘查区等5处煤炭探矿权。

资料:7月12日至13日，甘肃省自然资源厅公开挂牌出让平凉市崇信县周寨南勘查区等5宗煤炭探矿权，最终成功出让3宗其中，崇信县周寨南勘探区储量约1.6亿吨，最终拍卖价格13亿元，单吨储量价格8.2元，灵台县东南百里勘探区储量7.3亿吨，最终拍卖价42亿元单吨储备价格5.8元景泰县郭家台勘探区储量约6.2亿吨，最终拍卖价50亿元单吨储备的价格是8元

点评:根据三个成功拍卖矿井的成交价，计算出每吨资源储量的均价为7.5元，依次计算出上市煤炭公司的资源储量市值由此，动力煤，无烟煤，焦煤三个细分板块共有25家上市公司，资源储量总市值10.55亿元

除了资源储量市值，股权产能市值也是以一级市值重构煤炭上市公司的一部分通过梳理2020年至今国家发改委和国家能源局新批复的吨煤投资水平，我们假设吨煤建设成本为1100元，动力煤，无烟煤，焦煤三个细分行业共有25家上市公司，总权益产能市值为12440亿元

煤炭上市公司一级市场对应资源储量市值和权益产能市值的重构价值显示，煤炭上市公司市值大打折扣25家上市公司平均市值折价率为67.6%，其中新集能源，盘江股份，中煤能源，昊华能源，金控煤业，兖矿能源折价最为严重

从长期来看，在能源转型和双碳的背景下，煤炭企业出于对行业未来前景的担忧，考虑到新建煤矿面临的长期成本和巨额资金投入，普遍不愿意对传统主业进行资本再投资，这也意味着未来我国新建煤矿的数量将受到限制此外，煤炭作为一种不可再生资源，伴随着开采年限的增加，面临着资源枯竭和产量下降的压力因此，从长期来看，煤炭产量的天花板逐渐显现，煤炭资源将越来越稀缺

投资策略考虑到煤企高利润有望持续较长时间，高现金流背景下分红比例将不断提高，煤炭板块正迎来业绩估值的戴维斯双击强烈推荐煤炭转型先锋华阳股份坚持核心资产，看好长协高比例，高分红的煤炭企业估值修复重点推荐:中国神华，兖矿能源，陕西煤业，中煤能源率先推广的是山西焦煤，潞安华能煤，平煤

风险:国内产出释放超预期，下游需求不及预期。

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