厦门象屿600057：“象”势而为“屿”时偕行

供应链运营模式升级为全产业链服务，各环节提质增效成果显著公司成功实现向供应链服务商的转型，形成了具有厦门象屿特色的全产业链服务模式，并在农产品，金属矿产，能源化工品类形成规模效应，确立行业领先地位公司在各个环节提质增效，促使优势品类毛利增速加快，毛利率提升，以及优化资源配置 行业集中度提升叠加大宗商品高景气度，利润增量前景可期目前国内供应链行业集中度显著低于国外，公司市场份额提升空间广阔后供给侧改革阶段过剩产能出清，致使大宗商品价格保持高位大宗商品持续景气叠加行业集中度提升，公司作为供应链龙头企业收入和利润均有望持续增长 股权激励力度大，股东回报丰厚公司第二期股权激励计划激励对象范围显著扩大，人均激励力度大幅加强公司注重股东回报，多年分红率维持在55%左右的高位 新时代迎来新机遇如若布雷顿森林体系3.0成立，大宗商品成为货币体系底层信用，带来欧洲美元体系疲弱，人民币强势，大宗商品市场将在多个环节向供应链运营商释放利润 投资策略:公司实现运营模式升级，提质增效效果显著，国内供应链行业集中度低，提升空间广，龙头效应有望在未来持续释放，叠加大宗商品高景气度，公司收入和利润有望持续增长，同时公司重视员工激励和股东回报我们调整盈利预测，预计2022—2024 年公司将实现归母净利润26.06，31.43，36.26 亿元，EPS 分别为1.21，1.46，1.68 元，对应2022 年4 月27 日收盘价8.34 元，PE 分别为6.9X，5.7X，5.0X，PB 分别为0.9X，0.8X，0.7X，假设2022—2024 年维持55%分红率，股息率分别为8.0%，9.6%，11.1%，高股息具备较高安全边界维持审慎增持评级 风险提示:大宗商品价格剧烈波动，资产减值超出预期，供应链业务发展进度低于预期，铁路物流业务发展不及预期

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