尽管国内宠物经济发展迅速乖宝宠物的盈利能力依旧面临不确定性

2021年12月，乖宝宠物食品集团股份有限公司披露招股说明书，拟发行不超过4000.45万股新股，拟募集资金6亿元。

由于我国居民人均收入水平提高，人口老龄化等因素，宠物行业蓬勃发展，推动市场走向高端化，宠物经济火热在此背景下，乖宝宠物冲刺创业板IPO，而公司也面临净利润和产能利用率不稳定的情况

成本走高挤压利润空间

尽管国内宠物经济发展迅速，但乖宝宠物的盈利能力依旧面临不确定性。另外，乖宝宠物的产品主要还是面向大型商超或经销商等，近年来面向消费者的直营模式占比虽有增加但依然较低，因此报告期内沃尔玛，京东等一直为公司主要客户，不过面向前五名主要客户的销售比重从5成以上也在逐渐下降至35%左右。

从财务数据看，2018年至2021年上半年，乖宝宠物的营收分别为12.21亿元，14.03亿元，20.13亿元和10.82亿元，总体保持增长趋势而归母净利润则分别为4452.2万元，416.02万元，11148.41万元以及4289.42万元，三年间归母净利润大幅波动

对于净利润大幅波动的原因，乖宝宠物在招股书中解释称，2019年利润总额和净利润较2018年度明显下降，主要原因一方面是2019年度美国对华关税增加，公司对国外客户的销售金额下降，以及泰国公司产能利用率低，加之下半年主要原材料价格上涨，公司产品毛利率降低，另一方面则是公司持续增加国内业务营销推广投入，通过赞助综艺节目，广告宣传，电商推广等多种方式扩大麦富迪品牌影响力，业务宣传费用增加，导致2019年营销费用占比增加。。

2018~2020年，乖宝宠物的销售费用由1.67亿元增至3.41亿元，2021年上半年达到1.89亿元其中，用于综艺节目赞助费，电视剧广告费，明星代言费等品牌宣传费用，以及天猫，京东等电商平台线上推广费用等的业务宣传费分别为4996.35万元，7901.57万元，12426.88万元和6931.30万元，三年半时间宣传费用达到3.23亿元报告期内，公司赞助了《向往的生活》《上新了故宫》等知名综艺节目，并聘请谢霆锋作为代言人

成本不断走高正在挤压乖宝宠物的利润空间报告期内，乖宝宠物净利率分别为3.65%，0.3%，5.54%和3.92%，在同行业可比公司中排名垫底

乖宝宠物的招股书提到，此次计划募集资金约6亿元主要用于对现有产能进行扩建，其中宠物食品生产基地扩产建设项目就将投入募资约3.67亿元，占全部募资比重的61.23%。

乖宝宠物称，宠物食品生产基地扩产建设项目能够帮助公司扩大产品产能，把握行业发展的历史机遇，扩张业务规模，有效降低生产成本，引进先进设备，提高公司制造水平，优化产品结构，打造差异化产品，解决产能瓶颈，实现公司规划布局。

招股书显示，该项目计划建设周期为18个月项目建设完成后，将形成年产58500吨主粮，3133吨零食以及1230吨高端保健品的制造能力，项目达产后年销售收入预计可达9.74亿元

不过，乖宝宠物的产能利用率同样存在波动，扩产后产能能否顺利消化依旧存疑。

2018年至2020年，乖宝宠物主粮系列和零食系列产能分别增加62.11%和49.82%，但同时，招股书显示，2018~2021年上半年，乖宝宠物主粮产能利用率分别为67.51%，96.99%，80.97%，61.98%，零食产能利用率分别为96.75%，90.55%，92.05%，86.56%。

国内外市场竞争在加剧

尽管国内宠物经济势头火热，但对于乖宝宠物而言内忧外患的隐忧正在显现。

乖宝宠物称，2019年5月份以来，美国对从中国进口的宠物食品征收25%的关税受此影响，公司境内生产的产品对美出口的价格优势被削弱除关税壁垒外，美国对宠物食品制定了较为苛刻的技术标准，目前公司向美国出口的宠物食品符合相关技术指标，但不能排除未来美国通过修改产品技术标准设置非关税壁垒，从而对公司出口业务需求造成冲击的风险

而在对海外其他国家市场的开拓方面，乖宝宠物先后设立了乖宝泰国，乖宝美国，美国鲜纯宠物，在境外开展宠物食品的生产经营。

但乖宝宠物也在招股书中坦言，宠物食品生产对劳动力资源需求量大，且同类厂商产品同质化程度较高，竞争激烈，同时，相对于主要竞争对手，其进入部分海外市场的时间较晚，市场占有率较低，面临市场开拓不利的风险。

在国内市场竞争中，前瞻产业研究院发布的《2021~2026年中国宠物行业市场前景预测与投资战略规划分析报告》显示，中国宠物食品市场品牌集中度较高，头部5家的市占率达到62.7%外资品牌仍占据国内宠物食品市场主要份额，以皇家，玛氏，雀巢，耐威克，多格漫，美国中西为代表的宠物食品国内占比高达54.4%

在宠物零食市场，乖宝宠物自有品牌麦富迪的市场份额为15%，排名第一，但相较于排名第二的hellojoy，竞争优势并不明显，市场份额仅领先2.5%。

招股书显示，乖宝宠物的自有品牌业务主要集中在国内，报告期内，其销售收入占主营业务收入比重分别为40.65%，50.40%，49.55%和 50.94%。

在国内宠物食品竞争中，乖宝宠物在国内市场拓展上要面临双重竞争，一方面，是以玛氏和雀巢普瑞纳为代表的外资企业不断占据头部地位，同时，中宠股份，佩蒂股份等国内厂商以自有品牌抢占市场，宠物食品赛道的竞争不断加剧。

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