地素时尚603587：全年营收稳健增长线上发力成长可期

该公司于4月27日发布了第21份年度报告和1Q22业绩22年实现营收28.98亿元，净利润6.89亿元，其中Q4实现营收8.74亿元，净利润1.34元1Q22公司实现营收5.97亿元，归母净利润1.5亿元，扣除扣非净利润1亿元，同比下降38%，符合此前预期分析显示，DZ线上表现亮眼，门店经营效率提升:分品牌来看，DA/DZ/DM/RA 21年实现营收16.32/10.25/2.02/0.33万元，增长10%/19%/3%/115%，其中DZ在Tik Tok等平台持续发力，线上表现优于同行分渠道看，21年公司线下直销/分销实现营收12.91/12.16亿元，同比增长12%/17%/5%，其中Q4同比—12%/+4%一二线城市直营店占比高，受疫情影响更大在过去的20年里，公司增加了43家门店，达到1，197家门店直营店数量减少，分销店增速低于分销收入增速，都反映了公司经营效益的提升20年公司线上营收3.86亿元，增速放缓主要是由于大在线折扣收紧，转向高质量增长Q4毛利率环比有所提升，周转能力持续提升:21年公司毛利率76.6%，与去年持平，其中Q4毛利率77.5%，上升3.7pct从上个月开始，公司2010年净利润率为23.8%，其中第四季度净利润率仅为15.4%，主要是由于配合电商活动和节日营销导致销售费用增加公司20年的库存周转天数为168天，比20年减少了20天，体现了公司运营水平的持续优化1Q22销售仍有压力，全年增长仍可期:1Q22营收5.97亿元，其中线上线下直销分别下滑12%/14%，高线城市疫情严重拖累营收表现22年来，公司一方面计划入驻收购平台巩固线上优势，另一方面在保持高运营效率的同时稳步扩张门店伴随着疫情的好转，每年的增长势头依然充足建议和风险提示公司多品牌覆盖客户群广，线下门店运营优化，线上直播等平台增长辉煌考虑22年疫情带来的终端零售压力，预计22—24年归母净利润7.37/8.26/9.34亿元，是PE的10/9/8倍，维持买入评级风险:疫情影响门店销售，线上拓展不及预期，新品牌培育不及预期

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