帝尔激光300776：光伏激光设备龙头充分受益技术迭代

光伏设备龙头，业绩突出。

光伏激光设备的先驱，全球市场份额约80%公司成立于2008年，主要产品包括激光烧蚀设备，激光掺杂设备，激光打孔设备，激光划片设备和激光修复设备其中，公司的PERC激光烧蚀设备和SE激光掺杂设备占据了PERC高效太阳能激光设备全球80%左右的市场份额，是该领域的绝对领导者同时，公司在激光延伸技术和新型显示领域积极拓展，2021年募集资金8.4亿元，其中2.96亿元投入新型显示行业激光技术及设备研发，有望为公司业绩增量做出贡献

业绩持续增长，整体盈利水平较高2017—2021年，公司营收CAGR为66.03%，归属于母公司CAGR的净利润为54.35%其业绩增长较快，主要是因为占公司业务90%以上的光伏激光加工设备业务增长较快受PERC扩张放缓影响，公司2021年业绩增速下降2017年至2021年，公司毛利率保持在45%以上，净利润率保持在30%以上整体盈利能力强劲，这反映了公司对激光设备的高技术壁垒和密切的客户关系展望未来，如果公司保持在光伏领域的领先地位，并在新型显示领域顺利扩张，有望转型为激光设备平台型企业，增强抗风险能力，带动业绩持续增长

行业层面:光伏激光技术降本增效明显，应用前景广阔。

激光技术是光伏领域降低成本，提高效率的重要途径激光掺杂+SE设备可以将TOPCon电池的转换效率提升0.3%以上，LIA激光设备对HJT电池具有抗衰减和提高效率的双重作用，在各种技术路线的光伏电池上，激光转印具有明显的降本增效优势，有望取代丝网印刷

光伏设备的市场空间有望进一步扩大根据光伏资讯网的数据，我们预计光伏装机将持续强劲，2024年全球光伏新增装机有望超过300GW拓普康，HJT，PIBC等新型光伏电池有望迎来新一轮产能扩张周期，拉动激光开槽，激光SE，激光掺杂，激光转移等光伏激光设备需求根据增量电池产能和相应的投资，我们预计2022年光伏激光设备的市场空间将达到28亿元

公司层面:立足光伏领域，拓展建设平台公司。

全面布局光伏激光应用，海外业务有望放量目前，公司已对PERC，拓普康，HJT，IBC等高效电池及组件技术进行产业化布局，与隆基，通威，爱旭等知名光伏企业合作，积极开拓国外潜在客户，为激光产品的延伸和推广做出贡献2022年公司新增PERC产能约50GW，包括国外客户扩产预期，公司为HJT电池研发的激光LIA设备持续开拓欧洲市场，预计未来将凭借海外扩产需求和公司技术突破加速海外业务

显示面板等新领域，并构建平台公司2021年，公司发行可转债募集资金约8.4亿元，主要用于新型显示行业激光打印技术和激光技术及设备应用的研发项目，有望为业绩贡献新的增长极同时，公司继续加大R&D力度，2022年一季度R&D投资0.27亿元，同比增长30.88%在光伏，显示面板，半导体封装，应用电子等领域拥有R&D布局和技术储备，加速向技术平台公司发展

激励效果显著，已两次超额完成激励考核目标公司公布了2020年股权激励计划，向92名激励对象授予了117.6万股限制性股票，覆盖了95%以上的核心技术人员考核目标是2020年至2022年公司收入分别比2019年增长35%/75%/130%，充分激发了团队的积极性2020年，2021年公司超额完成考核目标，凸显股权激励的有效性，为2022年公司业绩持续增长奠定基础

预计我公司2022年至2024年净利润分别为5.14亿元，7.19亿元，10.16亿元我们选择捷佳伟创，马尾，金晨和奥特威作为迪尔激光的可比公司我们对公司未来的发展持乐观态度

风险:由于技术的发展，对激光设备的需求减少的风险，国际采购受限风险，技术创新和新产品开发低于预期的风险，市场竞争风险，募集资金投资项目的实施风险，研究报告中使用的信息更新不及时的风险。

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